双环传动(002472)：三季报业绩符合预期 新能源齿轮+减速机放量助力业绩高增

　　事件
　　10 月11 日，公司发布2022 年第三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润3.91 亿-4.11亿元，同比增长72.59%~81.42%；第三季度扣非净利润1.3 亿-1.5 亿元，同比增长55%-79%。
　　投资要点
　　三季报业绩符合预期，预计前三季度公司业绩同比增长72%-81%公司预计前三季度净利润3.9 亿-4.1 亿，同比增长73%-81%；单三季度预计实现归母净利润1.4-1.6 亿，同比增长42%-63%。
　　公司报告期内业绩高增长主要原因为：1）新能源齿轮领域龙头地位稳固：公司持续深化与新能源汽车头部客户的业务合作，产品力突出叠加客户粘性增强，进一步稳固了公司在新能源汽车齿轮领域的龙头地位。第三季度，公司新能源汽车齿轮营收相较同期增长超过220%，前三季度营收相较同期增长超过280%。2）精密减速机领域持续发力：子公司环动科技积极布局RV 和谐波两大品类，第三季度其主营收入相较同期增长超过75%，前三季度其主营收入相较同期增长超过65%。产销量显著提升助推整体业绩增长。3）管理能力持续提升：公司积极优化内部产能结构以更灵活地匹配下游客户的需求，同时提高内部管理精细化，持续推动降本提效、自主创新，不断提升经营管理质量，实现在质量、交期、成本上的竞争优势。
　　产品结构改善+降本增效提升盈利能力；新能源订单充足，疫情后产能加速扩张中长期看好公司盈利能力持续提升，原因为：1）产能利用率提升：公司二季度生产经营受上海等地疫情影响较小，仍保持高频生产节奏，产能利用率持续提升，；2）产品结构优化：随着公司海外客户占比上升，毛利更高的新能源及高端齿轮占比也持续提升；3）降本增效：公司采用平台化生产、精细化管理以及柔性生产等方式持续推进降本增效进程。公司6 月底已建设完成年化260 万台套的电驱动减速箱齿轮产能，为下半年产量提速做好充分准备，并上调2022年底电动齿轮产能至400 万台套（较原计划提升50 万台），未来业绩增长确定性强。
　　特斯拉Optimus 首次亮相，公司RV 及谐波、行星减速器打开成长空间9 月30 日，特斯拉发布最新版本的Optimus 人形机器人，其可实现直立行走、搬运、洒水等复杂动作。Optimus 将预计于 3-5 年内实现量产上市，有望开拓大规模商用级、消费级机器人应用场景，填补未来全球劳动力短缺问题，潜在市场空间十分广阔。
　　公司自2012 年开始从事RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖RV、谐波以及行星减速器等产品。2021 年RV 市占率约为13%，仅次于日本纳博（约50%），牢牢占据RV 减速器国产龙头的位置。特斯拉人型机器人潜在空间广阔，核心零部件有望充分受益。
　　公司目前为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，客户粘性强，后续在RV 领域进一步合作空间广阔 。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2022-2024 年可实现净利润5.2/7.6/10.5 亿元，同比增长60%/45%/38%，对应EPS 为0.67/0.97/1.34 元，对应当前PE 为42/29/21 倍，维持 “买入”评级。
　　风险提示
　　疫情、缺芯等影响汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。